Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования

Около половины более больших участников рынка понесли утраты. Ужаснее всех пришлось УК "ЯМАЛ". За полугодовой период активы этой компании свалились на 34% (с 18,5 до 12,2 миллиардов. рублей). Чуток наименее значимым сокращением средств (на 29%) закончилось полугодие для УК «Атон-менеджмент». На конец июня активы компании составили 9,7 миллиардов. рублей по сопоставлению с 13,7 миллиардов. рублей на Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования конец декабря 2007 года. В границах 15% уменьшились активы УК «КапиталЪ», Группы компаний "РЕГИОН", ОФГ"ИНВЕСТ".

В секторе вкладывательных фондов более приметный рост наблюдается у УК "Старенькый город". Активы этой компании за полгода возросли на 22% и на конец первого полугодия составили 16,6 миллиардов. рублей. На 12% (с 17 до 19 миллиардов. рублей) выросли активы данного Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования направления УК "Альфа-Капитал". Большим падением СЧА ПИФов (на 14%, до 29,4 миллиардов. рублей) отличилась УК "Тройка Диалог". Сектор управления средствами НПФ (скопления и резервы) с начала года вырос на 6% (с 465 до 491 миллиардов. рублей). Тут обычный фаворит - УК "Фаворит". Но наибольший рост активов под управлением в этом направлении за 1-ое полугодие Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования показала УК "ТРИНФИКО" (повышение на 83%, с 14,9 миллиардов. рублей до 27,2 миллиардов. рублей). Прирост активов УК «Росбанк» составил 38% (до 12,9 миллиардов.рублей). Активы УК "Богатство" возросли на 23% (до 8,1 миллиардов. рублей). Практически вдвое сократились активы УК «Атон менеджмент» с 6,5 миллиардов. рублей до 3,3 миллиардов. рублей. У УК "КапиталЪ" средства от НПФ уменьшились на Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования 15 миллиардов. рублей, что составляет около 36% от суммы на конец 2007 года. У УК "Альфа-Капитал" активы свалились на 20% (до 8,1 миллиардов. рублей).

Конфигурации, произошедшие в секторе управления средствами ПФР, не настолько значительны. В целом сектор некординально сократился – на 1%. с 12 до 11,8 миллиардов. рублей. Более приметный прирост средств наблюдался у УК «Тройка Диалог Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования» (с 0,9 до 1 миллиардов. рублей) и у группы УК "УРАЛСИБ" (с 1,2 до 1,3 миллиардов. рублей). На четверть сократились активы УК «РФЦ-Капитал» (до 0,7 миллиардов. рублей). Средства УК "Росбанк" уменьшились на 16%, с 1,85 до 1,7 миллиардов. рублей. УК "СОЛИД Менеджмент" понесла утраты в размере 10%, с 1 до 0,9 миллиардов. рублей.

За 1-ое полугодие перетерпел конфигурации и сектор Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования управления резервами страховых компаний. Активы участников мониторинга в этом секторе свалились до 15,8 миллиардов. рублей по сопоставлению с 26,6 миллиардов. рублей на конец 2007 года. Все же, приметный рост активов проявили Группа УК "РЕГИОН" (на 14%, с 315 до 359 млн. рублей) и УК «Ингосстрах Инвестиции» (на 12%, с 3,3 до 3,7 миллиардов. рублей). Практически на 40%, с 750 до Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования 471 млн рублей свалились активы ОФГ "ИНВЕСТ". На 22% (до 924 млн. рублей) уменьшились средства УК «КапиталЪ».

Значительно возрос сектор ИДУ. Суммарный прирост с учетом вклада "Тройки" составил 163 миллиардов. рублей (около 50% по сопоставлению с концом декабря 2007 года). Приметно возросли средства таких компаний как УК «Росбанк», Группы УК "УРАЛСИБ" и УК "Альфа-Капитал", прирост Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования которых составил 28% (с 17 до 21,7 миллиардов. рублей), 16% (с 28,5 до 33 миллиардов. рублей) и 12% (с 4,5 до 5 миллиардов. рублей) соответственно. Падением активов ознаменовалось 1-ое полугодие для Группы УК "РЕГИОН" (на 71%, с 8 до 2,3 миллиардов. рублей) и УК "ЯМАЛ" (на 45%, с 13,5 до 7,5 миллиардов. рублей).

2.3 Сравнительный анализ разных инструментов инвестирования


Вначале мы подразумевали, что для Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования инвестора важен риск ликвидности пая, потому ограничили исследование только открытыми фондами, для которых этот риск мал. Как и неважно какая другая ценная бумага, пай ПИФа обладает специфичным риском, который может быть связан с особенностями управления фондом. Потому, с целью понижения этих рисков, оптимальный инвестор должен вкладывать средства в несколько ПИФов Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования, на самом деле создавая собственный свой портфель паев. Можно естественно приобрести паи всех фондов данной категории, но это накладно и просит огромных исходных средств. Обычной суммы, которой располагает рядовой инвестор (несколько 10-ов тыщ рублей), хватит на покупку паев трех-четырех фондов.

Итак, мы предполагаем, что инвестор анализирует результаты Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования деятельности фонда за последний год, выбирает фонды в согласовании с одной из стратегий, покупает паи избранных фондов, при этом в различные фонды вносит схожую сумму. Через три месяца инвестор повторяет собственный анализ и пересматривает собственный портфель паев, более нередкий пересмотр структуры ранца приведет к огромным издержкам на выплату Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования надбавок и скидок управляющим компаниям.

Стратегия «максимальной доходности»

В согласовании с этой стратегией инвестор, выбирая паи для собственного ранца, ориентируется на доходность, показанную фондом в прошедшем, и покупает паи 3-х фондов, показавших лучший итог по доходности за последний год. Реализация таковой стратегии практически не просит никакого подготовительного анализа, так как доходность Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования паевых фондов оперативно публикуется в почти всех деловых изданиях и на веб-сайтах в Вебе. Инвестору остаётся только сопоставить доходности разных фондов и включить в портфель паи фондов с большей доходностью.

Теория риска утверждает, что такая стратегия подходит для инвесторов, нейтральных к риску. Социально-экономические исследования демонстрируют, что Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования таких людей не достаточно, все же схожая стратегия (ориентация на наибольший итог) является одной из часто встречающихся как на денежных рынках, так и в ежедневной жизни.

Стратегия «минимального риска»

В согласовании с этой стратегией инвестор покупает паи 3-х менее рискованных фондов, не обращая внимание на доходность. Эта стратегия (ориентация Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования на малые вероятные утраты) подразумевает, что инвестор стремится сначала защитить вложенные средства и характерна самым ограниченным инвесторам.

Принципиальный вопрос – как измерить риск паевого фонда. В данной работе мы отождествили риск с дневными колебаниями цены пая в прошедшем. Чем меньше колебания цены пая – тем наименее рискованны инвестиции в этот фонд. Информация Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования о рискованности вкладывательных фондов пока наименее доступна, да и ее можно отыскать в аналитических обзорах.

Стратегия «доходность/риск»

Реализуя эту стратегию, инвестор вносит средства в фонды, имевшие в прошедшем наибольшее отношение доходности к риску. Теория денег утверждает, что на действенных рынках такая стратегия (ориентация не только лишь на доходность инвестиций Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования, да и на их рискованность) является лучшей для хоть какого инвестора. Отметим, что конкретно учет риска характерен для рэнкингов и рейтингов Государственной лиги управляющих, будь это рэнкинги по коэффициенту "доходность / риск" либо рейтинги паевых фондов, основанные на коэффициенте Шарпа.

Во всех перечисленных выше стратегиях при составлении Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования ранца паев инвестор вносит схожую сумму в паи каждого из избранных паевых фондов. Таковой подход получил заглавие доверчивой диверсификации. Теория денег утверждает, что инвестирование может быть более действенным по аспекту «доходность/риск», если в паи различных фондов вкладывать неодинаковые суммы (теория Марковица).

Стратегия по Марковицу

Теория Марковица подразумевает, что структура рационального Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования ранца определяется доходностью актива, его риском и степенью коррелированности (согласованности конфигураций) доходности различных активов вместе. Конкретно коррелированность поведения различных активов позволяет инвестору получить портфель с минимальным риском при данном уровне доходности.

Сущность способа состоит в том, что подбирается такая структура ранца (список активов и суммы средств, вложенные в Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования эти активы), что портфель имеет очень вероятную доходность при данном уровне риска. Каждый инвестор может задать собственный личный уровень риска и сделать собственный личный лучший портфель. Набор всех вероятных хороших ранцев образует так именуемую эффективную границу Марковица. Разумеется, что нереально сразу учитывать представления различных инвесторов, потому мы рассматривали усредненный портфель. Структура Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования такового ранца является средней для всех вероятных хороших ранцев, образующих эффективную границу Марковица.

Расчет, в какие фонды и какие суммы (какую долю исходных средств) необходимо вкладывать, достаточно сложен и навряд ли доступен рядовому инвестору. Но мы предполагаем, что информационно-аналитические агентства могли бы создавать подобные расчеты и предоставлять результаты Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования всем желающим.

Принципиально отметить, что если три прошлых стратегии являются эмпирическими, другими словами «выросшими» из практики и никак не обоснованными научно, то последняя стратегия является результатом серьезной научной теории.

Чтоб сопоставить описанные выше стратегии, мы использовали их на одной и той же выборке паевых фондов. Мы избрали паевые Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования фонды, ведущие свою деятельность более 2 лет (см. таблицу 2.2) и доступные для рядового инвестора (малая цена исходных инвестиций не выше 10 000 рублей). Каждую из стратегий мы инспектировали раздельно на паевых фондах акций, фондах облигаций и фондах смешанных инвестиций.

В качестве критериев оценки эффективности стратегий использовались значения доходности ранца паев Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования и его рискованности. Доходность ранца это изменение цены ранца за избранный период, отнесенное к исходной цены ранца.

Таблица 2.2 Использовавшиеся при проверке стратегий паевые вкладывательные фонды

Паевые вкладывательные фонды, Управляющие компании

Фонды акций

Фонды облигаций

Фонды смешанных инвестиций

«Второй Сибирский Открытый», Алемар,

«БКС – ФЛА», Брокеркредитсервис,

«Ермак ФКИ», Ермак

«Базовый», Кэпитал Эссет Менеджмент)

«Перспектива», Мономах)

«ДВИ Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования», Монтес Аури

«Петр Столыпин», ОФГ

«Паллада Корпоративный», Паллада

«ПиоГлобал» (Пиоглобал),

«Солид-Инвест ФА», СОЛИД Менеджмент

«Добрыня Никитич», Тройка Диалог

«АВК-ФЛА», АВК-Дворцовая площадь

«Партнерство», Интерфин Капитал

«Резерв», Паллада

«ПиоГлобал ФС», Пиоглобал

«Капитальный», Пифагор

«Тактика», Регионгазфинанс

«Дружина», Тройка Диалог

«Капитал», Энергокапитал «ДИТ-ФС», ДИТ

«АВК-ГЦБ», АВК-Дворцовая площадь

«Сибирский фонд», Алемар

«ЛУКойл Консервативный», Никойл

«Русские облигации», ОФГ

«Паллада ГЦБ», Паллада

«ПиоГлобал ФО», Пиоглобал

«Илья Муромец», Тройка Диалог


Риск Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования ранца оценивался 2-мя параметрами:

· волатильность цены ранца (средние дневные колебания цены ранца),

· утраты от спада либо провалы счета (наибольшее относительное понижение цены ранца в течение избранного периода). К примеру, 1 июня цена ранца составляла 140 тыс. руб., 15 июня – 120 тыс. руб., как следует, провал счета – 14,3%.

1-ый параметр является строго научно обоснованной Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования мерой риска на финансовом рынке. 2-ой параметр является интуитивной оценкой и никак научно не обусловлен, но на практике это более применяемая мера угрозы инвестиций.

Технологию оценки стратегий покажем на примере фондов акций и стратегии «максимальной доходности». По итогам работы в 2002 г. всех фондов акций из таблицы 1 выбирались три фонда, показавших Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования в 2002 г. наивысшую доходность. Исходная сумма 100 тыс. руб. распределялась поровну меж этими 3-мя фондами и в 1-ый торговый денек 2003 г. покупались паи этих фондов – формировался вкладывательный портфель.

В последний торговый денек 1 квартала 2008 г. все паи продавались. Для всех фондов акций из таблицы 1 определялись 3-4 фонда с наивысшей доходностью Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования по итогам работы за период 1 квартал 2007 г. - 1 квартал 2008 г. В 1-ый торговый денек 2 квартала 2008 г. вся приобретенная после реализации паев сумма в равных толиках вкладывалась в паи этих новых трех-четырех фондов, и т.д..



3 Препядствия увеличения эффективности деятельности русских паевых вкладывательных фондов

3.1 Развитие инструментов инвестирования паевых вкладывательных фондов


Принципиальным фактором, оказывающим воздействие Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования на формирование спроса, является точная сегментация фондов и, сначала – спецификация статуса ЗПИФов. По своим целям целенаправлено закрытые фонды поделить на два принципно различных типа с разными подходами к регулированию и вкладывательным способностям.

1-ая группа – это так именуемые "ПИФы-трасты", другими словами фонды, основной задачей которых является оптимизация структуры принадлежности Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования инвесторов, понижение рисков владения, увеличение прозрачности структуры собственников, облегчение налоговой нагрузки при реализации длительных вкладывательных проектов.

2-ой тип закрытых фондов – традиционные коллективные фонды. Основной задачей этих фондов будет предоставление массовым инвесторам способностей по роли в реализации разных проектов, сначала - строй. Формат вкладывательных фондов должен обеспечивать способности законного роли Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования инвесторов и в больших проектах, в том числе нацпроектах "Развитие агропромышленного комплекса", "Доступное и комфортабельное жилище - гражданам Рф". Удачная реализация подобного механизма позволит перевоплотить значительную часть населения в класс собственников, также окажет поддержку увеличению цены государственного богатства.

В общем виде все главные типы фондов обязаны иметь более Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования точное размещение и регулирования исходя из убеждений их мотивированной аудитории - массовых инвесторов, или ограниченного круга проф обученных инвесторов. Некие типы фондов по своим целям и формату могут подходить для всех групп инвесторов, и подобные случаи также нужно предугадать в регулировании отрасли.


Рис. 3.1 – Сегменты мотивированной модели рынка коллективных инвестиций

Источник: «Эксперт РА»


Рынок коллективного Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования инвестирования должен получить мощнейший импульс к развитию за счет притока временно свободных средств госкорпораций, также временно свободных средств муниципальных бюджетов и фондов различного уровня, также других экономных средств. Внедрение инфраструктуры рынка коллективного инвестирования должно решить вопросы увеличения эффективности и прозрачности использования средств госкорпораций и госбюджета экономической Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования системой, защиты этих активов от обесценения.

В качестве админов управляющие компании должны способствовать реализации всех социально важных вкладывательных начинаний страны, таких как управление фондом материнского капитала, фондом "военной ипотеки", фондом будущих поколений. Не считая того УК должны привлекаться к управлению инфраструктурными проектами, в том числе реализуемыми через механизмы частно-государственного партнерства Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования, для увеличения эффективности использования денежных ресурсов. Целенаправлено сделать неотклонимым роль УК в реализации всех вкладывательных проектов, так как ее роль будет являться гарантией независимости оценки и управления рисками проекта, также наибольшей эффективности использования бюджета проекта.

Нужна разработка нормативной базы, позволяющей обеспечить вербование вкладывательных ресурсов в длительные проекты по развитию Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования транспортной, энергетической, жилищно-коммунальной, социальной инфраструктуры, реализуемые в формате государственно-частного партнерства, через механизм инфраструктурных облигаций, а в сферу жилищного строительства - через ипотечные ценные бумаги. Инфраструктурные облигации могут быть обеспечены активами, создаваемыми в рамках проектов, неизменными платежами за использование инфраструктурными объектами, также иметь разные сроки воззвания. С схожей инициативой уже Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования выступала ФСФР. Реализация механизма инфраструктурных облигаций и ипотечных бумаг позволит расширить список инструментов для инвестирования денежных ресурсов с длинноватыми рабочими горизонтами, сначала – пенсионных скоплений, также резервов НПФ, находящихся в управлении УК.

Большой потенциал спроса на услуги УК обоснован необходимостью увеличения роли ипотечных ценных бумаг на финансовом рынке. Масштабные муниципальные Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования планы по улучшению жилищной ситуации населения гарантируют неизменный рост объемов ипотеки и диктует необходимость в повышении ликвидности этого сектора через механизмы секьюритизации. Развитие рынка ипотечных ценных бумаг в дальнейшем способно сформировать класс управляющих, специализирующихся на работе с этими инструментами.

Нужно вербование УК к реализации программ по роли страны Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования в разработке накопительной части пенсии на паритетных началах с гражданами. При всем этом действенное управление этими средствами должно снижать нагрузку на бюджет.

Управляющие компании, также банки-операторы ОФБУ должны перетерпеть ряд конфигураций для соответствия новым запросам и потребностям рынка. Базисным условием для формирования будущей действенной структуры рынка Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования должно стать точное разделение предоставляемых услуг на управление активами проф (обученных) и непрофессиональных (неквалифицированных) инвесторов.

Основную массу населения можно отнести к непрофессиональным и неквалифицированным инвесторам. И поэтому доступные для населения механизмы коллективного инвестирования должны очень агрессивно контролироваться со стороны ФСФР, а деятельность УК в этом направлении должна быть очень Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования регламентирована.

Потребность в настолько жестком контроле продиктована необходимостью минимизировать опасности непрофессиональных инвесторов на системном уровне. Основными мерами могут выступать требования к детализации вкладывательных деклараций при ужесточении списка допустимых типов денежных инструментов, выделение отдельного типа лицензий на право управления средствами неквалифицированных инвесторов.

Проф квалифицированные инвесторы обязаны иметь более широкие вкладывательные способности. Расширение диапазона Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования может быть за счет разрешения на работу с более рисковыми финансовыми инструментами. Для сотворения этих способностей для обученных инвесторов должен быть очень расширен круг допустимых денежных инструментов за счет ослабления требований законодательства к структуре и составу активов. При всем этом для поддержания стабильности рынка расширение списка доступных денежных инструментов Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования должно сопровождаться усилением требований к системам управления рисками, также требованиям к профессионализму риск-менеджеров в УК.

Начало разделения рынка на сегменты по аспекту профессионализма уже положено. Требования к квалификации инвесторов содержатся в последней редакции закона "Об вкладывательных фондах", институт хедж-фонда появился в редакции "Положения о Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования составе и структуре активов акционерных вкладывательных фондов и активов паевых вкладывательных фондов" от 20 мая 2008 года. Но до формирования отлично работающей риск-ориентированной инфраструктуры рынка еще далековато.

Развитие рынка коллективных инвестиций должно сопровождаться адекватным развитием его инфраструктуры:

· увеличением свойства законодательства отрасли;

· внедрением единых эталонов раскрытия инфы на базе GIPS для Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования управляющих компаний и неотклонимого нрава внедрения этих эталонов;

· неотклонимым внедрением института риск-менеджмента в организационную структуру УК;

· увеличением роли проф саморегулируемых организаций (СРО), также рейтинговых агентств в системе коллективных инвестиций;

· увеличением квалификации профессионалов по денежному консультированию и возникновением соответственной дисциплины в системе высшего образования. Улучшение законодательной базы отрасли позволит Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования понизить опасности всех участников рынка. УК обязаны иметь точные правила работы на рынке, которые будут поддерживать развитие честной конкуренции. Инвесторам высококачественное законодательство гарантирует дополнительную защиту их прав, также понижение рисков, связанных с сотрудничеством с УК.

Внедрение эталонов GIPS в отрасли и обязательность использования одного эталона раскрытия инфы о результатах управления Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования должны конструктивным образом сделать лучше конкурентную среду рынка, повысить информационную прозрачность компаний, также понизить опасности инвесторов. Также применение GIPS должно оказать положительное воздействие на внутренние процессы УК, так как соответствие GIPS просит наличия отлично отлаженных бизнес-процессов, также управления активами с поправкой на риск.

Проф общество в 2008 году активизировало свои усилия Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования в сфере внедрения GIPS. Так, решением НП "Государственная лига управляющих" было инициировано создание комитета по разработке и внедрению GIPS.

Развитие промышленности управления активами и коллективных инвестиций должно сопровождаться растущим контролем над рисками, сопутствующими этой деятельности. Кроме законодательных ограничений должны происходить процессы по увеличению культуры риск-менеджмента в среде Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования управляющих. Эта цель должна достигаться за счет реализации комплекса мер. Во-1-х, нужно непременное присутствие риск-менеджера в организационной структуре всех УК. Во-2-х, риск-менеджеры должны владеть высочайшими возможностями исходя из убеждений воздействия на принятие вкладывательных решений, при всем этом возможности и статус должны быть официально закреплены во внутренних Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования документах УК. Типовые регламенты, определяющие возможности и статус риск-менеджеров, могут разрабатываться рабочей группой, объединяющей представителей рынка, СРО, регулятора, рейтинговых агентств, аудиторов и консультантов, независящих профессионалов.

Требования по организации риск-менеджмента в социально важных структурах коллективного инвестирования, сначала – розничных, должны быть в особенности высоки. Тут вероятен механизм, аналогичный институту Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования "назначенного актуария" в страховании, когда риск-менеджеру будет вменяться в обязанность уведомлять регулирующий орган о периодических нарушениях положений управления рисками, или о принятии решений без учета позиции риск-менеджера.

Увеличение информационной прозрачности отрасли и конкуренции, также рост свойства предоставляемых услуг должны сопровождаться поддержкой со стороны проф объединений – СРО Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования, рейтинговых агентств как институтов независящей оценки деятельности УК. Деятельность СРО должна помогать регулятору в разработке нормативных актов, отвечающих потребностям рынка. Вторым нюансом активности СРО должна стать проф сертификация участников, также разработка кодексов этики и управления, направленных на увеличение добросовестности конкуренции, свойства услуг УК.

Рейтинговые агентства, являясь независящими институтами Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования оценки надежности и свойства услуг УК, должны участвовать в разработке открытой и обычной практики отбора управляющих в муниципальных и негосударственных тендерах. При всем этом целенаправлено введение в бизнес-практику "писем комфорта" со стороны регулирующих органов, регламентирующих процесс использования рейтинговых оценок при проведении тендеров.

Ускоренное развитие отрасли должно сопровождаться увеличением уровня подготовки Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования кадров, сначала – денежных консультантов. Основой сотворения проф денежных консультантов должна стать соответственная специализация в рамках системы высшего экономического образования. Увеличение профессионализма денежных консультантов должно ускорить процесс увеличения денежной грамотности населения, и, соответственно, содействовать процессу развития всей денежной системы страны.

Принципиальным средством стимулирования роли розничных инвесторов на финансовом рынке Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования могут стать компенсационные и страховые механизмы. В согласовании со "Стратегии развития денежного рынка Русской Федерации на 2006-2008 годы", утвержденной распоряжением правительства Русской Федерации от 1 июня 2006 года № 793-р, уже к концу 2008 года должна быть завершена работа над проектом федерального закона "О компенсациях гражданам на рынке ценных бумаг".

В согласовании с этим проектом Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования подразумевается установить круг лиц, в отношении которых будут действовать компенсационные механизмы, юридическую форму, статус и требования к управлению компенсационными схемами; порядок формирования имущества компенсационных фондов, требование об неотклонимом участии в компенсационных схемах участников денежного рынка, требования к компенсационным выплатам. Также в целях защиты инвесторов следует урегулировать вопросы исключения Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования участников денежного рынка из числа участников компенсационных схем, порядок защиты прав их клиентов в данном случае, воплощение муниципального контроля и надзора за деятельностью компенсационных устройств, в том числе нужные возможности контролирующего органа.

Работа по продвижению идеи внедрения компенсационных устройств для населения ведется и со стороны ФСФР: необходимость возникновения схожих Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования схем отражена в докладе ФСФР о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы. Не считая того, регулятором был подготовлен проект федерального закона "О компенсациях физическим лицам на денежных рынках", который будет регламентировать работу компенсационного механизма на рынке доверительного управления активами.

Концепция законопроекта предугадывает наделение функциями Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования по неотклонимому страхованию участников рынка АСВ, так как это не только лишь позволит значительно уменьшить расходы страны на создание системы страхования инвестиций, да и сделать целостный механизм защиты широкого круга инвесторов на денежных рынках. Имущество АСВ будет формироваться за счет неотклонимых страховых взносов инвестирующих организаций – участников системы неотклонимого Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования страхования. При всем этом роль в системе страхования инвестиций будет неотклонимым условием деятельности для участников рынка ценных бумаг (а именно УК, НПФ, ИК) при работе с физическими лицами – неквалифицированными инвесторами.

В согласовании с интернациональной практикой проект закона предугадывает компенсации инвесторам в случаях, приемущественно связанных с нарушением участниками рынка собственных Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования обязанностей перед клиентами, к примеру. в связи с потерей компанией возможности делать свои обязательства перед третьими лицами, также при совершении профучастниками уголовных нарушений.

В дополнение к неотклонимой компенсационной системе нужно сделать условия для формирования добровольческих компенсационных и страховых схем. Реализация этой задачки вероятна на базе сотворения страховых фондов СРО проф Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования участников денежного рынка. Роль денежного института в таких схемах должно непременно доводиться до сведения розничных клиентов при вербовании их денег на денежный рынок. Этот порядок будет одним из методов сокращения числа компаний, нелегально привлекающих средства людей.

В сферу деятельности компенсаторных и страховых устройств не должны попадать рыночные опасности, которые Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования на себя принимают инвесторы. Другими словами, ни в одном случае не должен появляться элемент гарантирования доходности, также сохранности суммы инвестиций. Рыночный риск должен полностью лежать на инвесторе, и только система риск менеджмента УК может уменьшить этот риск и, соответственно, повысить возможность получения дохода от вложения средств. Главные опасности, воздействие Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования которых на инвесторов должно нивелироваться за счет системы компенсаций – операционные опасности управляющих, инфраструктурные опасности, связанные с обязанностями депозитариев и спецдепозитариев, аудиторов УК, также фидуциарные и агентские опасности.

Еще два-три десятилетия вспять денежные системы продвинутых стран достаточно точно можно было поделить на два вида: "банковские" – страны континентальной Европы, Япония Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования и "фондовые" – Англия, США и другие англосаксонские страны. Один из характеристик относительной роли рынка акций - "капитализация-ВВП". В англосаксонских странах он приметно превосходит 100%, в то время как в Италии, Германии, Франции и Стране восходящего солнца в 2004 году он составлял менее 80%. Об относительной роли рынка акций гласит и показатель "эмиссия Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования акций-валовые инвестиции". В странах с финансовыми рынками, близкими к англо-саксонской модели, он был выше в среднем в два - трижды.


Таблица 3.1 Сравнительные свойства континентальной и англо саксонской моделей денежного рынка

Аспекты

Континентальная модель

Англосаксонская модель

Отношение капитализации к ВВП

80-100%

150-180%

Отношение активов банков к ВВП

50-100%

150-300%

Система права

Нормативная

Прецедентная

Главные денежные посредники

Банки

Небанковские организации: УК, вкладывательные компании, брокерские компании и Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования т. д.

Количество хозяев акций

40-60% населения

50-70% населения

Роль страны

Активное государственное регулирование экономики

Либеральное регулирование экономики. Значимая роль проф объединений и саморегулируемых организаций (СРО)

Подход к регулированию

Наличие 1-го глобального регулятора. Государственное регулирование осуществляется приемущественно на базе нормативно-правовых актов

Наличие отдельного регулятора для каждого рынка. Значимая роль саморегулируемых организаций (СРО) и проф объединений

Источник: «Эксперт Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования РА», СМИ

По главным чертам финансовую систему РФ можно систематизировать быстрее как континентальную, ежели чем англосаксонскую, и поэтому более логичным ориентиром для определения целей развития рынка вкладывательных фондов в Рф могут служить германский и японский рынки коллективного инвестирования. Это страны с преобладанием банковской системы в экономике, умеренным весом систем коллективного инвестирования Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования в ВВП и при всем этом значимой денежной мощью вкладывательных фондов, исходя из убеждений аккумулированных активов.

К 2020 году русский рынок коллективных инвестиций должен существенно повысить собственный вес по отношению к ВВП страны, также являться важным инфраструктурным звеном в денежной системе РФ. Принимая во внимание нрав развития русского денежного Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования рынка с преобладанием банков, система коллективных инвестиций должна являться 2-ой по значимости с позиции аккумулирования средств и вовлечения их в денежный оборот.

По базисным высококачественным чертам рынок должен догнать развитые экономики с континентальным типом организации государственных денежных систем и преобладанием банковских структур, а по количественным характеристикам – войти в Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования число 5-7 больших государственных денежных рынков. Совокупно мотивированные характеристики развития сектора коллективных инвестиций как части денежной системы РФ можно представить последующим образом:


Таблица 3.2 Сводные мотивированные характеристики русского рынка коллективных инвестиций до 2020 года


2006 год

2020 год

Активы вкладывательных фондов

16 миллиардов долл

550 миллиардов долл

Объем активов инвестфондов на душу населения

112 долл

4 000 долл

Отношение активов инвестфондов к ВВП

1,6%

10,58%

Капитализация фондового рынка

1,1 трлн долл

5 трлн долл

Отношение Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования активов инвестфондов к капитализации рынка

1%

11%

Таблица 3.3 Дополнительные мотивированные индикаторы русского рынка коллективных инвестиций в 2020 году

Характеристики

Цель – 2020

Количество личных инвесторов

20 млн человек

Количество вкладывательных фондов

2500

Средний размер фонда

220 млн баксов

Количество УК

1000

Средний временной горизонт вкладывательных вложений физических лиц

5 лет

Средний временной горизонт вкладывательных вложений корпоративных клиентов УК

3 года

Источник: расчеты "Профессионала РА


Рис. 3.1 – Мотивированные высококачественные характеристики развития русского рынка коллективных инвестиций к Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования 2020 году


Рис. 3.2 Рост главных характеристик рынка коллективного инвестирования


Достижение схожих целей просит поддержания высочайшего среднего темпа роста активов отрасли – на уровне 25-30% в год. Соответственно, в наиблежайшие годы мы ожидаем опережающие темпы роста – до 60-70% в год, с замедлением до 10-15% в год по мере укрупнения и становления рынка. Тут необходимо подчеркнуть, что основной "прорыв Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования" должен произойти уже в наиблежайшие годы, конкретно в 2009-2012 годах рынок должен находиться в фазе брутального роста, и конкретно этот рост станет залогом фуррора и способности предстоящего устойчивого развития.


Рис. 3.3 – Прогноз конфигурации структуры рынка коллективных инвестиций по активам в 2007 – 2020 годах

3.2 Необходимость и главные направления реформирования законодательства о паевых вкладывательных фондах


Правовая конструкция паевого фонда Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования была взята из южноамериканского и, частично, из британского права. Почти во всем конкретно этим и объясняются налоговые задачи, возникшие в процессе предстоящего развития и реализации законодательства о паевых вкладывательных фондах.

Стоит отметить, что действующее законодательство о паевых фондах создавалось сначала в расчете на функционирование паевых фондов на рынке ценных Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования бумаг и только позже стало ориентироваться на дополнительные способности паевых фондов, связанные с инвестициями в недвижимость. Сложившаяся практика оголила целый ряд заморочек, связанных с налогообложением паевых вкладывательных фондов налогом на добавленную цена и налогом на имущество.

В развитие законодательства о паевых вкладывательных фондах в ноябре 2001 г. был принят Федеральный Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования закон N 156-ФЗ "Об вкладывательных фондах". Данным Законом, кроме совершенствования правоотношений в области коллективных инвестиций, был введен новый тип паевых вкладывательных фондов - закрытый. Возникновение нового типа паевых фондов предоставило возможность использовать новые методы инвестирования, в том числе и в недвижимость. В состав активов закрытых паевых вкладывательных фондов недвижимости может Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования заходить неподвижное имущество, права на неподвижное имущество, строящиеся и реконструируемые объекты неподвижного имущества, проектно-сметная документация.

К огорчению, оживленное развитие законодательства в области коллективных инвестиций не сопровождалось адекватными поправками в законодательство о налогах и сборах, которое трансформировалось часто без учета специфичных особенностей сферы коллективных инвестиций.

По Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования Федеральному закону N 156-ФЗ "Об вкладывательных фондах" паевой вкладывательный фонд является обособленным имущественным комплексом без образования юридического лица, состоящим из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом других учредителей доверительного управления, и из имущества, приобретенного в процессе такового управления Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования, толика в праве принадлежности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Базу правовой конструкции паевого вкладывательного фонда составляет доверительное управление имуществом. Но особенностью доверительного управления в этом случае будет то, что имущество всех пайщиков фонда объединено меж собой, обезличено и неразделимо, а толика в праве общей долевой принадлежности подтверждается ценной Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования бумагой (паем), выдаваемой управляющей компанией.

Трудности, связанные с исчислением и уплатой налога на добавленную цена, появляются при реализации неподвижного имущества либо прав на него, входящих в состав активов фонда, сдаче его в аренду и получении арендных платежей. Объектом налогообложения налогом на добавленную цена согласно п. 1 ч Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования. 1 ст. 146 НК РФ признаются операции по реализации продуктов (работ, услуг) на местности Русской Федерации, а соответственной реализацией признается передача на возмездной базе организацией либо личным бизнесменом права принадлежности на продукты, результаты выполненных работ, возмездное оказание услуг одним лицом другому лицу и т.д. В согласовании со ст. 143 НК РФ плательщиком НДС Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования признаются только организации и личные предприниматели.

Статьей 41 Федерального закона N 156-ФЗ "Об вкладывательных фондах" установлено, что за счет имущества, составляющего паевой фонд, выполняются расходы, связанные с доверительным управлением имуществом и совершением сделок с ним. Четкий круг "расходов, связанных с доверительным управлением имуществом и воплощением сделок с ним", законом Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования не установлен. Как следует, может предполагаться довольно широкий круг таких расходов. К ним, а именно, могут относиться расходы, связанные с налогообложением операций с имуществом фонда.

Но это не находит отражения в налоговом законодательстве. Ссылок, характеризующих налогообложение паевых вкладывательных фондов, в Налоговом кодексе нет, находятся только общие указания, касающиеся доверительного управления имуществом Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования. Так, к примеру, с 1 января 2006 г. вступила в силу ст. 174.1 НК РФ, устанавливающая особенности исчисления и уплаты в бюджет НДС при осуществлении операций в согласовании с контрактом обычного приятельства (контрактом о совместной деятельности) либо контрактом доверительного управления имуществом на местности Русской Федерации. Но, как уже упоминалось ранее, коллективное Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования доверительное управление имеет некие особенности, отличающие его от личного доверительного управления. А именно, существенными отличиями коллективного доверительного управления от личного можно признать, как дает подсказку заглавие, его коллективный нрав и возможность объединения в единый материальный фонд инвестиций субъектов, владеющих разным правовым статусом, тогда как личное доверительное управление предполагает Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования особенность и раздельный учет имущества учредителей доверительного управления. Это соответственно не может не отражаться на порядке исчисления и уплаты налогов.

Одной из попыток объяснить процесс налогообложения закрытых паевых вкладывательных фондов недвижимости можно считать письмо налоговых органов от 10 июня 2004 г. N 01-3-03/666. В согласовании с текстом объяснений все организации независимо от форм Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования принадлежности, ведомственной принадлежности и видов деятельности при осуществлении операций, подлежащих налогообложению, должны уплачивать налог на добавленную цена.

Такое противоречие сразу вызывает легитимные вопросы: кто же все-же будет являться плательщиком налога и должен ли уплачиваться налог? Ни научная литература, ни налоговое законодательство четких ответов на данные вопросы Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования не содержат.

Н.В. Плугарь в собственной статье проводит полный анализ налогового, штатского законодательства, нормативных актов Минфина Рф и рассуждает о налогообложении паевых вкладывательных фондов в рамках действующего правового поля[16]. М.Е. Капитан и Р.А. Кокорев обозначают делему и рассуждают о необходимости построения действенной системы налогообложения паевых вкладывательных фондов Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования[17]. Выводы перечисленных исследователей почти во всем содержат только ссылки на несоответствие друг дружке отдельных норм законодательства, затрагивающего паевые вкладывательные фонды, и анализ выявленных несоответствий, но не представляют нам решения определенной трудности - трудности налогообложения паевых вкладывательных фондов. В связи с этим считаю нужным выражение своей позиции по данной дилемме и Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования формулировку выводов, содержащих определенные предложения по решению задачи.

Паевой фонд не является ни юридическим лицом, ни личным бизнесменом, а означает, не может выступать в роли плательщика НДС без внесения соответственных поправок в законодательство.

Управляющая компания не является собственником имущества фонда и не выступает в роли налогового агента по налогу на Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования добавленную цена от имени инвесторов паевых фондов, а означает, также не имеет право создавать уплату НДС по операциям с имуществом фонда. Упоминания о том, что управляющая компания должна делать функции налогового агента по сделкам паевого фонда, в законодательстве отсутствуют.

Что касается пайщиков фонда, то нужно различать две Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования главные категории, принципы налогообложения которых различаются коренным образом. Это пайщики - физические и юридические лица. Наглядно показать имеющиеся противоречия позволяет приведенный ниже пример.

Деятельность физических лиц НДС не облагается. Деятельность юридических в текущее время облагается НДС по ставке 18%. После совершения управляющим операции с неподвижным имуществом, входящим в состав активов паевого фонда, у учредителей Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования доверительного управления, по воззрению налоговых органов, наступает обязанность уплаты НДС.

Но, потому что расходы, связанные с управлением фонда, осуществляются за счет имущества фонда, будут нарушены права пайщиков - физических лиц. Так как деятельность физических лиц, как упоминалось ранее, НДС не облагается.

Не считая того, если исключить пайщиков - физических лиц из Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования числа плательщиков налога, при уплате НДС пайщиками - юридическими лицами за счет активов фонда общее имущество фонда уменьшится на размер уплаченной суммы налога. Таким макаром, бремя уплаты налога будет возложено на всех пайщиков фонда, включая физических лиц. Сумма налога, исчисленная исходя из толики в праве общей принадлежности на неподвижное Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования имущество, принадлежащей пайщикам - юридическим лицам, практически будет разбита меж всеми пайщиками фонда, пропорционально принадлежащим им толикам в праве общей принадлежности на имущество фонда. При уменьшении общего имущества фонда сократится и цена пая каждого из участников фонда. При всем этом пайщики фонда лишены способности без помощи других исчислить налог в связи Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования с отсутствием регламентации порядка его расчета в налоговом законодательстве.

Соответственно организация налогообложения по предложенной схеме недопустима в связи с тем, что постоянно тянет за собой нарушение прав пайщиков - физических лиц.

В связи с тем что для паевых фондов недвижимость является сравнимо новым объектом инвестирования, хотелось бы направить Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования внимание также и на порядок налогообложения имущества, входящего в состав активов закрытых паевых вкладывательных фондов недвижимости, налогом на имущество.

Неподвижное имущество может войти в состав активов паевого фонда 2-мя методами: приобретено по договору либо вновь сотворено. В первом случае приобретается уже имеющееся имущество либо права на него, а во 2-м управляющая Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования компания паевого фонда в рамках контракта доверительного управления производит финансирование строительства.

Вновь создаваемое имущество. В согласовании со ст. 219 ГК РФ право принадлежности на вновь создаваемые объекты неподвижного имущества, подлежащие гос регистрации, появляется с момента таковой регистрации. Таким макаром, по смыслу ст. 374 НК РФ и ст. 2 Закона РФ "О налогах Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования на имущество физических лиц" вновь создаваемое неподвижное имущество до момента его гос регистрации не является объектом налогообложения налогом на имущество. При всем этом инвестор имеет право требования к застройщику, которое он может уступить по договору цессии до момента гос регистрации неподвижного имущества, избежав тем обязанности по Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования уплате налога на имущество.

Имеющееся имущество. Понятно, что толика в праве общей долевой принадлежности на неподвижное имущество, входящее в состав активов фонда, определяется пропорционально паю каждого из его участников. Но по смыслу доверительного управления учредитель (пайщик) хотя и не перестает быть собственником имущества, но практически не обладает имуществом фонда и Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования не имеет способности им распоряжаться. Он обладает только ценной бумагой (паем), удостоверяющей его долю в праве общей долевой принадлежности на имущество фонда. При погашении пая пайщику из цены активов фонда выплачивается валютная компенсация, соразмерная количеству принадлежащих ему паев. Вкладывательный пай не является объектом налогообложения. Означает, по логике, пайщик Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования не должен уплачивать и налог на имущество.

В итоге появляется спорная ситуация. Чтоб разрешить ее, вернемся к вопросу о порядке уплаты НДС. Дальше будут приведены только главные результаты анализа исследуемой проблемы[18].

Мы имеем некое количество пайщиков, состоящее из физических и юридических лиц, резидентов и нерезидентов. В связи с тем что они имеют Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования разный правовой статус, порядок исчисления и уплаты налога на имущество для каждой из представленных категорий различен. Рассмотренным ранее письмом МНС Рф от 10 июня 2004 г. N 01-3-03/666 имущество, переданное в доверительное управление, также имущество, обретенное в рамках контракта доверительного управления, предлагалось облагать налогом на имущество у учредителя доверительного управления, как того Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования просит ст. 378 НК РФ. При всем этом налог на имущество должен уплачиваться каждым из собственников соразмерно их доле в неподвижном имуществе.

Мировоззрение налоговых органов не безусловно. Ссылка на ст. 378 НК РФ в этом случае непонятна, потому что пайщик практически имуществом фонда не обладает и не имеет способности Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования им распоряжаться. Он обладает только ценной бумагой (паем), удостоверяющей его долю в праве общей долевой принадлежности на имущество фонда. Не считая того, налицо разница в подходах к налогообложению. В положениях, относящихся к уплате налога на прибыль, указывается, что паевые фонды не являются юридическими лицами и соответственно создавать уплату налога на прибыль Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования не должны. Другими словами паевые фонды признаются вроде бы субъектами налоговых правоотношений, освобожденными от уплаты налога. Тогда как в случае, к примеру, с налогом на имущество пайщики фонда должны нести бремя уплаты налогов в отношении имущества, входящего в состав активов фонда.

Если гласить о неподвижном имуществе, внесенном в фонд Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования определенным пайщиком, то тут оснований для уплаты им налога на имущество также не находится. Как уже говорилось ранее, имущество паевого фонда неразделимо и принадлежит всем пайщикам на правах общей долевой принадлежности. После передачи имущества в фонд пайщик перестает быть единоличным собственником имущества и становится одним из его долевых Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования собственников. Выдел имущества определенного пайщика из общего имущества фонда, нужный для расчета налога, будет противоречить действующему законодательству Русской Федерации. Кроме этого, пайщиками закрытых паевых вкладывательных фондов недвижимости могут выступать паевые фонды, относящиеся к категории фондов.

Нельзя забывать и о том, что высчитать сумму налога, подлежащую уплате, трудно и Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования с технической стороны. Тяжело для себя представить, какие издержки повлечет за собой расчет суммы налога для каждого из пайщиков в случае активной деятельности фонда, также широких способностей паевых вкладывательных фондов, относящихся к категории фондов.

Раскрытая неувязка нашла себя в процессе развития законодательства о паевых вкладывательных фондах. В случае Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования предстоящего расширения круга вероятных объектов инвестирования паевых фондов и при отсутствии адекватных конфигураций налогового законодательства неувязка может получить свое продолжение.

Предложенные схемы организации налогообложения противоречат идее доступности инвестиций в недвижимость для широкого круга инвесторов, заложенной при разработке фондов недвижимости, служат суровым сдерживающим фактором развития промышленности паевых вкладывательных фондов, а Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования главное - не выдерживают никакой юридической критики.

В сложившейся ситуации могут быть предложены разные варианты решения заморочек, один из которых нужно закрепить законодательно. 1-ый: можно оставаться в рамках действующего законодательства, но это делает глупой саму идею сотворения фондов недвижимости, так как пайщики будут воздерживаться от инвестирования в фонды из-за неясностей в Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования области налогообложения. 2-ой: пайщиков фонда можно высвободить от уплаты налога. Такое решение позволит в имеющихся критериях существенно повысить вкладывательную привлекательность фондов недвижимости, но значительно повысит возможность использования паевых фондов в схемах по уходу от налогообложения. 3-ий: для пайщиков фонда нужно установить особый налоговый режим. Представляется, что в Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования целях действенного развития и функционирования паевых вкладывательных фондов в дальнейшем этот вариант можно признать более подходящим, а верная интерпретация будет гарантировать его транспарентность.

В согласовании с первым вариантом пайщики должны уплачивать налог на добавленную цена и налог на имущество. Для этого будет нужно внести конфигурации в налоговое законодательство и уточнить Положение Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования о составе и структуре активов акционерных вкладывательных фондов и паевых вкладывательных фондов[19].

Порядок уплаты НДС. Плательщиками налога выступают только юридические лица - пайщики при владении ими паями. Налоговая база определяется исходя из толики в праве общей принадлежности на неподвижное имущество, входящее в состав активов фонда, в отношении которого осуществляются операции Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования по реализации. Функции налогового агента возложены на управляющую компанию. После исчисления налога управляющая компания держит сумму налога из активов фонда методом уменьшения количества паев, принадлежащих пайщикам - юридическим лицам, соразмерно их доле в праве общей принадлежности на неподвижное имущество, входящее в состав активов фонда. Разрешить в этих целях Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования дробление паев. Операции с толикой в праве общей принадлежности, соразмерной количеству паев, входящих в состав активов паевого фонда, относящегося к категории фонда фондов либо принадлежащих физическим лицам, НДС не облагаются. Соответственно исчисление и уплата НДС по операциям управляющей компании паевого вкладывательного фонда с имуществом фонда, в части паев, входящих Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования в состав активов фонда фондов либо принадлежащих физическим лицам, выполняться не должны. Издержки управляющей компании на выполнение функций налогового агента нужно учесть в рамках вознаграждения за доверительное управление.

Порядок уплаты налога на имущество. Плательщиками налога являются физические и юридические лица, являющиеся пайщиками фонда в отношении неподвижного имущества, принадлежащего им на праве Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования общей принадлежности и входящего в состав активов ЗПИФН.

Налоговая база определяется исходя из толики в праве общей принадлежности на неподвижное имущество, входящее в состав активов фонда, на основании данных кадастра объектов недвижимости, данных органов, осуществляющих муниципальную регистрацию сделок с неподвижным имуществом, также по данным реестра пайщиков ПИФа Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования. Функции по исчислению налога возложены на налоговые органы по месту регистрации физического либо юридического лица.

Уплата налога делается налогоплательщиками без помощи других, в согласовании с расчетами налоговых органов. Управляющие компании с учетом того, что налог на имущество организаций и налог на имущество физических лиц имеют разный уровень (региональный и местный соответственно Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования), должны направлять в налоговые органы по месту регистрации юридического и физического лица данные по толикам в праве общей принадлежности на неподвижное имущество, входящее в состав активов ЗПИФН. После получения обозначенных данных налоговые органы направляют извещения плательщикам налога.

Толики в праве общей принадлежности, соразмерные количеству паев, входящих в состав активов паевого Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования фонда, относящегося к категории фонда фондов, налогом на имущество не облагаются. Соответственно пайщики фонда фондов не должны платить налог на имущество, входящее в состав активов закрытых паевых вкладывательных фондов, в части паев, входящих в состав активов фонда фондов.

Освобождение от уплаты налога пайщиков ПИФа, относящегося к Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования категории фондов, просит к для себя пристального внимания для избежания появления вероятных схем налоговой оптимизации. Для понижения рисков нужно отразить в "Положении о составе и структуре активов акционерных вкладывательных фондов и паевых вкладывательных фондов" требования, предполагающие значительную диверсификацию имущества, приобретение которого может осуществляться для включения в состав активов ПИФа Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования, относящегося к категории фондов.

3-ий вариант предполагает введение специального режима налогообложения, предполагающего подмену неких видов налога единым налогом, к примеру единым налогом на доверительное управление в рамках паевого вкладывательного фонда, который юридические и физические лица будут уплачивать по разным ставкам. Особенностью предлагаемого порядка налогообложения будет то, что применяться он будет исключительно в Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования отношении налогооблагаемого имущества (недвижимости и т.п.), входящего в состав активов паевого фонда.

Плательщиками налога признаются физические и юридические лица, являющиеся пайщиками паевых фондов. Налоговая база определяется исходя из толики в праве общей принадлежности на основании данных реестра пайщиков паевого фонда и инфы регистрирующих органов. Функции налогового Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования агента возложить на УК. Все виды налогов (налог на имущество, НДС и остальные), не считая налога на прибыль (доходы), поменять единым налогом. Налог исчислять по разным для физических и юридических лиц ставкам. Для воплощения расчетов можно предложить последующий путь: налог будет исчисляться в процентном соотношении раз в год Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования, исходя из цены налогооблагаемого имущества, входящего в состав активов ПИФ, и сумм, приобретенных от его реализации в течение года[20].

Пайщики паевых фондов, относящихся к категории фондов, должны быть на сто процентов освобождены от налогов, связанных с имуществом, толика в праве на которое удостоверяется паями других паевых фондов. В этом Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования случае также нужно сделать усилия в целях избежания появления с помощью их схем по оптимизации налогообложения.

Таким макаром, становится естественным, что трудности налогообложения паевых вкладывательных фондов может быть решить в длительной перспективе. Прозрачность налогового законодательства будет содействовать предстоящему расширению круга объектов инвестирования ПИФов и провоцировать развитие всей отрасли в целом.



Заключение


На базе Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования проведённого исследования можно сделать последующие выводы:

1. Инвестировать средства можно в реальные активы или в денежные активы (ценные бумаги) на первичном либо вторичном рынках.

2. Паевой вкладывательный фонд - обособленный материальный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления с условием объединения этого имущества Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования с имуществом других учредителей доверительного управления, и из имущества, приобретенного в процессе такового управления, толика в праве принадлежности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

3. Сейчас активы интернациональной промышленности фондов инвестиций составляют выше 30 триллионов $,из их около 9 трлн. $ в Европе и 15 трлн. $ в США. Паевые фонды – испытанный мировой практикой механизм Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования инвестирования денег средних и маленьких инвесторов.

4. 1-ые ПИФы в Рф появились в 1996 году. В текущее время в Рф уже работает выше 350 фондов. Суммарная цена их незапятнанных активов превосходит 150 миллиардов. рублей. Паи можно приобрести более чем в 200 городках Рф. Пайщиками фондов являются более 80 тыщ физических и юридических лиц Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования. ПИФы оказывали услуги доверительного управления временно свободными средствами. Потому что ПИФ не является юридическим лицом, то при вербовании средств личных инвесторов паевые фонды не платят налог на прибыль, что и является главным их преимуществом.

5. Инвесторы в мире считают ПИФы симпатичными по последующим причинам: Простота приобретения паев; Проф управление инвестициями Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования; Высочайшая эффективность использования средств; Более высочайшая доходность, по сопоставлению с банковскими депозитами; Маленький риск утраты всех средств; Льготное налогообложения; Многоуровневая система защиты прав инвестора; Прозрачность работы фондов.

6. Паевые вкладывательные фонды (ПИФы) в Рф переживают период бурного роста. С каждым годом ПИФов становится больше, и все большее число инвесторов – рядовых Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования людей – доверяет им свои сбережения. Мысль паевого фонда в собственной базе очень ординарна – средства инвесторов образуют общее имущество, которым управляет независящая управляющая компания (УК).

7. Мировой опыт указывает, что инвестиции в закрытые паевые фонды недвижимости в длительной перспективе являются более доходными и надежными, чем другие формы инвестиций. Одним из преимуществ такового Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования фонда для инвесторов является ликвидность вклада, так как инвестор имеет возможность довольно стремительно и без утраты цены реализовать свои ценные бумаги на фондовом рынке, в отличие от прямого покупателя объекта недвижимости, которому нужен определенный период времени для реализации собственного актива.

8. Плохо обстоит дело с систематизацией фондов. Подавляющее число фондов предпочитают Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования объявлять вкладывательную декларацию максимально широкой, включая туда все вероятные инструменты, даже тяжело смоделировать ситуацию, чтоб такую декларацию можно было нарушить. Таким макаром, управляющие предоставляют для себя полную свободу деятельности, чего не скажешь о свободе выбора для инвестора. Практически, на данный момент из действующих 45 фондов по вкладывательной декларации только Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования четыре могут быть верно отнесены к фондам, нацеленным на муниципальные и субфедеральные облигации. Другие же априорно можно систематизировать только как "просто" ПИФы.

9. Процессы развития на рынке коллективных инвестиций можно оценить позитивно, что отражается в росте конкуренции, числа фондов и участников рынка, развитии инфраструктуры, также возникновении новых инструментов инвестирования и типов Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования фондов.


Перечень использованной литературы


1. Федеральный закон РФ "Об вкладывательных фондах"
N 156-ФЗ от 4 декабря 2001 г

2. Федеральный закон РФ «Об вкладывательной деятельности в Русской Федерации, осуществляемой в форме серьезных вложений» от 25 февраля 1999г. №39-ФЗ (в ред. ФЗ от 02.01.2000г. №22-ФЗ).

3. Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. N 765 "О дополнительных мерах Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования по увеличению эффективности вкладывательной политики Русской Федерации" // Собрание законодательства РФ. 1995. N 31. Ст. 3097. (Утратил силу в связи с изданием Указа Президента РФ от 6 июня 2002 г. N 562.)

4. Приказ ФСФР Рф от 8 февраля 2007 г. N 07-13/пз-н "Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных вкладывательных фондов и активов паевых вкладывательных фондов".

5. Постановление Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования ФКЦБ РФ «О регулировании деятельности управляющих компаний акционерных вкладывательных фондов и паевых вкладывательных фондов» от 18 февраля 2004 г. № 04-5/пс.

6. Порядок лицензирования отдельных видов проф деятельности на рынке ценных бумаг Русской Федерации, утвержденный постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 15 августа 2000 г. № 10 //Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 2000. № 42

7. Адекенов Т Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования.М. Банки и фондовый рынок. - М.: Издательство «Ось-89», 1997г. -160 с

8. Алехин Б. Траст на рынке ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, №8 (119), 1998г., с.55-60

9. Анисимова Т.В. Доверительное управление на рынке ценных бумаг. Автореферат на соискание ученой степени к.ю.н., Саратов – 2001 г

10. Бард В.С. Вкладывательные задачи русской экономики. – М Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования.: Экзамен, 2005.

11. Витрянский В.В. Контракт доверительного управления имуществом. – М.: «Статут», 2001. – 191 с

12. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Базы инвестирования. Пер. с англ. - М.: Дело, 1997г.- 1008 с.

13. Губанов С. Глубинные препядствия вкладывательных процессов / С. Губанов // Экономист, № 8, 2001

14. Доверительное управление имуществом. Паевые вкладывательные фонды: Практическое управление./ под общей ред. В. В. Семенихина – М.: Изд-во Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования Эксмо, 2005., с.78

15. Игнатьева Д. А. Паевые Вкладывательные Фонды на рынке трастовых услуг.// Деньги и кредит, 2003, №21

16. Игнатьева Д. А. Трастовые операции коммерческих банков Рф: процессы становления и задачи развития.// Деньги и кредит, 2003, № 4,

17. Кокорев Р.А., Капитан М.Е. Закрытые ПИФы недвижимости: новый продукт для инвесторов // Инвестиции+. 2004. N 3(56).

18. Макарычева И.В Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования. Институт траста и задачи его становления в Рф: Автореф. дис... канд. экон. наук. - Н.Новгород, 1999. - 25с.

19. Макарычева И.В. Трастовый рынок: мировой опыт и русская специфичность / Волго-Вят. акад. гос. службы. - Н.Новгород, 1999. - 43с

20. Максимова В. Ф. Микроэкономика. М.: Маркет ДС Корпорейшн, 2005., с. 560.

21. Малявкина Л. И. Налоговый учёт Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования отдельных операций. – М.: ООО «Вершина», 2005

22. Михайлов Д. М., Барсукова С. В. «Трастовые операции: интернациональный и русский опыт». Учебное пособие. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998. - 94 с.

23. Мовесян А, Огнивцев С. Денежный рынок и системный подход к анализу рынка корпоративных ценных бумаг. Средства и кредит, №4,1998,- с.46-49

24. Мониторинг социально-экономического развития Русской Федерации Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования,октябрь, 2008 г.//Министерство экономического развития и торговли РФ

25. О неких дилеммах вкладывательных процессов в Рф", Деньги, № 10, 2003 г

26. Ованесов А. Инвесторы входят во вкус доверительных отношений. Рынок ценных бумаг, № 8, 1997 г., с.52-54

27. Окулов В. Л. Опасности паевых вкладывательных фондов // Рынок ценных бумаг. 2004. № 9 (264).

28. Петров В.С. Депозитарий на рынке ценных бумаг, М. ИАУЦ Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования НАУФОР, 1999

29. Плахотная А. Управление инфраструктурными рисками на фондовом рынке. Рынок ценных бумаг, № 11(122), 1998 г., с.21-23

30. Плугарь Н.В. Снова о налогообложении в закрытых паевых вкладывательных фондах // #"#_ftnref1" name="_ftn1" title="">[1] Доверительное управление имуществом. Паевые вкладывательные фонды: Практическое управление./ под общей ред. В. В. Семенихина – М.: Изд-во Эксмо, 2005., с.78

[2] Русский Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования рынок ценных бумаг. Паевые вкладывательные фонды - М.: АО «Школа инвестора», 1996.

[3] Окулов В. Л. Опасности паевых вкладывательных фондов // Рынок ценных бумаг. 2004. № 9 (264).

[4] Доверительное управление имуществом. Паевые вкладывательные фонды: Практическое управление./ под общей ред. В. В. Семенихина – М.: Изд-во Эксмо, 2005

[5] Доверительное управление имуществом. Паевые вкладывательные фонды: Практическое управление./ под общей ред Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования. В. В. Семенихина – М.: Изд-во Эксмо, 2005., с.81

[6] Там же. С. 79

[7] Доверительное управление имуществом. Паевые вкладывательные фонды: Практическое управление./ под общей ред. В. В. Семенихина – М.: Изд-во Эксмо, 2005


[8] Макарычева И.В. Трастовый рынок: мировой опыт и русская специфичность / Волго-Вят. акад. гос. службы. - Н.Новгород, 1999. - 43с

[9] Фролова Д.Г Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования. Способности для денежных инвестиций в Русской экономике // Безопасность бизнеса, 2007, №4.

[10] Доверительное управление имуществом. Паевые вкладывательные фонды: Практическое управление./ под общей ред. В. В. Семенихина – М.: Изд-во Эксмо, 2005., с.76

[11] Там же. С. 77

[12] Плющев М.В. Правовая природа паевого вкладывательного фонда и вкладывательного пая: Автореф. дис. ... к.ю.н. Ростов-на-Дону Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования, 2005. С. 3 - 4.

[13] Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. N 765 "О дополнительных мерах по увеличению эффективности вкладывательной политики Русской Федерации" // Собрание законодательства РФ. 1995. N 31. Ст. 3097. (Утратил силу в связи с изданием Указа Президента РФ от 6 июня 2002 г. N 562.)

[14] Плющев М.В. Правовая природа паевого вкладывательного фонда и вкладывательного пая: Автореф. дис Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования. ... к.ю.н. Ростов-на-Дону, 2005. С. 15.

[15] Ротко С.В., Тимошенко Д.А. Паевой вкладывательный фонд и вкладывательный пай: некие задачи правовой природы, вызванные рецепцией забугорного права // Банковское право, 2008, №3.

[16] Плугарь Н.В. Снова о налогообложении в закрытых паевых вкладывательных фондах // #"#_ftnref17" name="_ftn17" title="">[17] Кокорев Р.А., Капитан М Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования.Е. Закрытые ПИФы недвижимости: новый продукт для инвесторов // Инвестиции+. 2004. N 3(56).

[18] Чулюков Ю.В. Трудности налогообложения закрытых паевых вкладывательных фондов недвижимости (ЗПИФН) // Законодательство. 2005. N 8. С. 12 - 17.

[19] Приказ ФСФР Рф от 8 февраля 2007 г. N 07-13/пз-н "Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных вкладывательных фондов и активов паевых вкладывательных фондов Паевые инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования".

[20] Чулюков Ю.В. Развитие законодательства в области налогообложения паевых вкладывательных фондов // Финансовое право, 2007. №9.


1, 2, 3


pamyat-svyatogo-muchenika-konona-po-prozvaniyu-ogorodnika-zhitiya-svyatih.html
pamyat-svyatogo-muchenika-prokopiya-zhitiya-svyatih.html
pamyat-svyatogo-proroka-azarii-zhitiya-svyatih.html